凯莱英业绩报喜股价反跌停 研究机构研报看好

CDMO龙头凯莱英(002821.SZ)公布中期成绩单。

8月15日晚间，凯莱英披露半年报，上半年实现营业收入17.60亿元，同比增长39.04%;归属于上市公司股东的净利润达4.29亿元，同比增长36.03%。

然而，业绩报喜股价反跌停，8月16日，凯莱英股价开盘便迅速被砸跌停，龙虎榜中三大机构净卖出超2亿元。

公布半年报之前，凯莱英股价持续飙升，上市以来股价增幅超23倍，市值冲上近千亿。值得关注的是，通过增发入股的高瓴资管在二季度减持过半，股价下挫或许也是受此影响。

长江商报记者注意到，与股价跌停相反的是，证券公司研究机构纷纷公布研报看好，给予凯莱英“增持”或“买入”评级。

凯莱英为中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司。截至上半年报告披露日，凯莱英尚未完成订单达6.72亿美元(订单到期日均为2022年底前)，业务扩张潜力较大。

上半年营收净利双增

凯莱英是一家全球领先、技术驱动型的CDMO一站式综合服务商。

半年报显示，今年上半年凯莱英实现营业总收入17.60亿元，同比增长39.04%，其中二季度收入9.83亿元，同比增长24.66%，环比增长26.48%。

其中小分子CDMO业务实现营收16.17亿元，同比增长34.16%，共计完成179个项目，商业化阶段项目28个，临床阶段项目151个，其中临床Ⅲ期项目36个。

新兴服务方面，制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新业务发展迅速，上半年收入达1.44亿元，同比增长144.62%，完成新兴服务类项目113个。

值得注意的是，凯莱英毛利率下跌至近年来新低。上市时其毛利率在51%左右，今年上半年仅约44.88%，其中临床阶段CDMO解决方案、商业化阶段CDMO解决方案毛利率分别下降4.91%、5.31%。

不过整体来看，上半年凯莱英归属于上市公司股东的净利润达4.29亿元，同比增长36.03%，剔除股权激励、汇率相关损益之后的归属上市公司股东的净利润同比增长40.46%。

2016年11月上市起，凯莱英营收增速连续五年保持在30%左右，同期净利润增速更高。对比此前业绩，今年公司业绩还有所加速。

受益于业绩持续高增长，凯莱英股价也逐步攀升。公司上市发行价30.53元每股，而目前达到375.30每股(2017年10转10)，增幅达23倍。

但令投资者惊讶的是，中报公布后，8月16日凯莱英的股价反而开盘大幅低开并迅速封死跌停板。

龙虎榜显示，买卖前四均为深港通专用及机构专用，其中三家机构净卖出2.11亿元，可能有部分提前潜伏的机构投资者高位出逃。

投资者纷纷猜测，凯莱英估值已高、利好兑现、明星机构高瓴资管二季度减仓一半等可能是股价下跌的原因。

长江商报记者注意到，与股价表现相反，研究机构发布超10篇分析报告，均认为凯莱英在手订单充足，后市可期。

同花顺显示，一季度机构持股减少1990.39万股，而二季度又增持838.43万股，截至上半年末持股157家机构累计6299.69万股，持股占流通股比例27.04%，虽然低于去年底创出的最高33.45%占比，但也处于较高水平。

目前凯莱英市净率14.16倍、动态市盈率106.05倍，在CRO板块中并不高，也低于美迪西、康龙化成。

五年半为617个药物开发提供服务

凯莱英是一家CDMO一站式综合服务商，业务为创新药的临床研究与商业化应用。

自2016年以来，凯莱英为617个药物开发及生产项目提供服务，其中包括多个上市后销售额达10亿美元或以上的重磅药物以及未来有望成为重磅药的候选药物。

按2020年销售额排名的全球前20大制药公司中，凯莱英已与15家建立了合作，并连续服务其中的8家公司超过10年，与辉瑞、默沙东、艾伯维、礼来等全球制药巨头形成较强的合作粘性。

根据Frost&Sullivan按2020年收入的统计数据显示，凯莱英是全球第五大创新药原料药CDMO公司和中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司。

今年上半年凯莱英着力推进早期项目临床研究中心(EPPD)能力建设和业务开展，更早期介入药物研发的生命周期，为中后期项目进行储备与导流。截至报告期末，已累计承接55个项目。

受益于行业景气度高、竞争力持续提升，凯莱英订单强劲增长，截至上半年报告披露日，尚未完成订单为6.72亿美元(订单到期日均为2022年底前)，其中在手国内NDA阶段订单超过30个。

上半年凯莱英完成新一期限制性股票激励计划，向高层管理人员、管理人员、核心技术骨干共计273人授予205.53万股，授予价格为186.12元/股，约为市价的一半，考核目标为2019年净利润为基数，2021-2023年净利增速为不低于50%、75%、100%。

业务扩张得益于凯莱英研发持续投入。凯莱英持续保持技术创新和自主研发核心技术的投入力度，2016-2020年研发投入分别为0.70亿元、0.97亿元、1.55亿元、1.93亿元、2.59亿元，今年上半年研发投入1.64亿元，同比增长50.68%，研发占比提升至9.31%。

同期凯莱英研发人数为834人、1164人、1468人、1838人、2607人，四年增长超2倍，占比达47.60%。

在2019年国际纯粹与应用化学联合会评选出的10大未来可持续发展技术中，有三项技术和制药有关，其中包括连续生产与酶工程技术，分别属于凯莱英连续生产技术(CFCT)及生物合成技术(CBST)平台。

(长江商报记者李顺)