巴菲特致股东信 致股东信留悬念 巴菲特铺路接班人

“公司已为我们的离去做好准备”、“继承人不会抛售公司股票”、“5月2日来奥马哈”……一年一度的伯克希尔·哈撒韦致股东信如约而至，这是即将90岁的巴菲特写给股东们的第55封信，也是巴菲特为市场送上的“定心丸”。持续高企的现金流、2019年跑输标普大盘的股价，让外界对巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦开始有了一丝隐忧，也对未来的接班人选充满好奇。或许，5月的奥马哈会见证股神的选择。

2018年踩雷卡夫亨氏的场景还历历在目，2019年巴菲特就打了个翻身仗。当地时间2月22日晚间，“股神”沃伦·巴菲特旗下投资公司伯克希尔·哈撒韦公布了2019年四季度和全年财报。数据显示，2019年四季度，伯克希尔·哈撒韦公司的经营利润为44.2亿美元，同比下滑了23%，去年同期为57.2亿美元;归属伯克希尔·哈撒韦股东的净利润为291.59亿美元，相比之下上年同期为净亏损253.92亿美元。

从每股收益来看，也有了明显改善。2019年四季度，伯克希尔·哈撒韦A类股的每股收益为17909美元，上年同期每股亏损15467美元;B类股的每股收益11.94美元，上年同期每股亏损10.31美元。与此同时，2019年全年，归属伯克希尔·哈撒韦股东的净利润814.17亿美元，相比之下，上年同期净利润仅为40.21亿美元。其中，其中运营利润为240亿美元，已实现资本收益37亿美元，未实现资本利得537亿美元。当然，伯克希尔·哈撒韦继续不分红。

对于季度利润反复无常的波动，巴菲特在致股东信中给出了解释，称2018年公认会计原则(GAAP)的变化对财报造成了影响，即需要将股票证券投资的未实现收益/损失的变化作为投资收益/损失的一个组成部分，计入收益报表。“查理和我敦促你们专注于2019年几乎没有变化的运营利润，并忽略季度和年度投资收益或损失，不管这些收益是实现的还是未实现的。”巴菲特在致股东信中如此强调。

不过，相较于对利润的解释，致股东信中关于遗嘱的安排更能激发外界的好奇。对于耄耋之年的巴菲特而言，接班者一直是市场最关心的话题之一。对此，巴菲特在股东信中虽并未言明，但也给出了暗示，“查理和我早就进入’紧急区域’了。这对我们来说不是什么好消息。但伯克希尔的股东们不用担心：你们的公司已经为我们的离开做好了百分之百的准备。”

根据巴菲特的安排，他的遗嘱已明确指示执行人以及将管理他遗产的受托人，不要出售任何伯克希尔的股份。遗嘱的执行人及受托人，每年会将他的一部分A股转换成B股，然后将B股分给各个基金会。这些基金会将被要求立即有效利用拨款。巴菲特估计，其死后持有的全部伯克希尔股份要进入市场的话，需要12-15年时间。

至于确切的接班人，巴菲特将悬念留给了5月的奥马哈。他表示，一年一度的股东大会将于2020年5月2日举行。和往常一样，雅虎将在全球直播此次活动。“然而，我们的形式将有一个重要的变化：两位关键投资经理Ajit Jain和Greg Abel将在会上有更多的曝光机会。这种改变很有意义。他们是杰出的人才，无论是作为管理者还是作为个人。”

前海开源首席经济学家杨德龙表示，现在看来，Greg Abel是最可能的人选，而Todd Combs则是潜在的黑马。据悉，56岁的Greg Abel和67岁的Ajit Jain分管伯克希尔·哈撒韦旗下的能源和保险业务。前者年纪更小，更具有公司运营经验，此前被外界猜测是伯克希尔CEO的头号接班人。而49岁的基金经理Todd Combs也备受关注，去年被任命为汽车保险Geico的负责人。过去9年，Todd Combs和另一位基金经理托德管理着伯克希尔部分权益投资组合。

对于未来的筹划，是巴菲特喂给市场的“定心丸”。从股价表现来看，去年全年，伯克希尔·哈撒韦的表现并不算优秀。《华尔街日报》报指出，伯克希尔·哈撒韦的股价在2019年度上涨了11%，而同期的美国标普500指数如果算上股息则累计上涨了31.5%，这是2009年以来两者差距最大的一年。不过长期来看，1965-2019年，伯克希尔的复合年增长率为20.3%，远远超过标普500指数的10.0%。

近年来，巴菲特手握着的现金储备，也引发了外界对于其“无所作为”的担忧。财报显示，伯克希尔·哈撒韦的股票总市值约为2480亿美元，现金储备则高达1280亿美元，这意味着巴菲特仍面临着“有钱难花”的尴尬。“我们对使用自己的现金越来越悲观，”伯克希尔哈撒韦公司董事会副主席查理·芒格上周在接受采访时表示。“我们已好久没有再进行收购了!”

对此，杨德龙分析称，“去年股票回购的量低于预期，我认为主要的原因还是由于美股在去年出现了大幅上升，三大股指不断创历史新高，导致股价明显高于账面价值。根据巴菲特的一贯的做法，一般是在股票的价格高于账面价值，但是低于他对公司价值估计的时候，才会进行大量地回购。”

北京商报记者陶凤 汤艺甜